La livraison d'argent du COMEX était faible en avril, mais il y a plus dans l'histoire.
Cette analyse se concentre sur l'or et l'argent au sein de la bourse à terme Comex/CME. Voir l'article Qu'est-ce que le Comex ? pour plus de détails. Les graphiques et tableaux ci-dessous analysent spécifiquement les données de stock/inventaire physique au Comex pour montrer le mouvement physique du métal entrant et sortant des chambres fortes du Comex.
Or : mois de livraison récent
L'or se termine en avril, qui est un mois de livraison majeur. Les livraisons de 23,7k ont dépassé les deux derniers mois majeurs de décembre et février.
Figure : 1 Volume de livraison récent pour un mois similaire
Un volume de livraison plus élevé était probable en fonction du début de la période de livraison. Comme indiqué ci-dessous par les barres vertes, le contrat est entré dans la période de livraison avec un OI assez élevé.
Figure : 2 Livraison en 24 mois et premier avis
Comme indiqué ci-dessous, les nouveaux contrats nets ont également joué un rôle. Au cours du mois, il y a eu plus de nouveaux contrats nets que n'importe quel mois depuis décembre 2021 (ligne rose). Octobre 2022 dépassera probablement le dernier mois une fois le mois fermé (ligne jaune). Octobre 2022 a vu une augmentation inhabituelle en fin de mois des nouveaux contrats nets.
Figure : 3 Nouveaux contrats nets cumulés
Malgré la force par rapport aux derniers mois, il s'agit en fait du plus petit volume notionnel de livraison d'avril depuis 2019.
Figure : 4 livraisons théoriques
Les comptes de la maison ont été très occupés ce mois-ci. BofA a pris livraison de 5 480 contrats tandis que les comptes de la maison non BofA ont livré un montant net de 8 333. Il s'agit de la livraison nette la plus importante jamais réalisée pour les comptes internes non BofA . Le volume de livraison de BofA n'a pas établi de records mais était proche du territoire record. Le record absolu est celui de février 2022, lorsque 5 945 contrats ont été livrés au plus fort de l'incertitude de la guerre en Ukraine.
Figure : 5 Activité du compte de la maison
En regardant les coffres physiques, il y a eu quelques efforts mineurs pour réapprovisionner l'or éligible. Cela a été fait par JP Morgan après avoir épuisé la quasi-totalité de leur pile au début de la période de livraison du contrat d'avril actuel.
Registered est en fait en hausse depuis le début de l'année de 963 000 onces avec Eligible en baisse de 1,96 million d'onces. L'activité a dû reprendre pour gérer le mois majeur en cours… quelque chose qui n'était pas nécessaire pendant la période de livraison de février.
Figure : 6 Variation mensuelle récente des stocks
Or : Prochain mois de livraison
Mai est le mois de livraison à venir en or et semble très moyen pour le moment.
Figure : 7 Compte à rebours des intérêts ouverts
Même lorsqu'il est examiné en pourcentage par rapport à Registered, il se situe au milieu du peloton. Gardez à l'esprit que le nombre enregistré dépasse désormais le montant éligible, ce qui n'est pas très courant.
Figure : 8 pourcentage du compte à rebours
Les mois mineurs ont connu une tendance à la baisse ces derniers temps. Il sera intéressant de voir si la récente augmentation des livraisons constatée en avril se répercutera sur le contrat de mai.
Figure : 9 livraisons historiques
Se propage
Le marché reste en forte contango avec les spreads les plus élevés observés depuis au moins l'été 2021.
Figure : 10 écarts sur les contrats à terme
L'écart sur le marché au comptant semble être devenu très contrôlé et étroitement géré. Cela a commencé vers octobre 2020 juste après que l'or ait atteint de nouveaux sommets historiques. La nature de l'écart sur le marché au comptant semble assez délibérée.
Figure : 11 Spot vs Futures
Argent : mois de livraison récent
Le volume de livraison d'argent était très faible en avril, tombant à 386 contrats au total avec seulement 2 contrats restant en intérêt ouvert. Il y a plus dans cette histoire, mais passons d'abord en revue les données.
Figure : 12 Volume de livraison récent pour un mois similaire
Tout était petit pour ce mois-ci. Il a commencé la période de livraison avec l'un des montants d'OI les plus faibles de l'histoire récente (barre verte). Elle a ensuite enregistré des nouveaux contrats nets très limités (ce qui n'était pas le cas lors du dernier petit mois de février).
Figure : 13 Livraison à 24 mois et premier préavis
Comme indiqué ci-dessous, les nouveaux contrats nets n'étaient tout simplement pas un facteur ce mois-ci comme ils l'ont été.
Figure : 14 Nouveaux contrats nets cumulés
D'un point de vue notionnel, avril sera l'activité la plus faible depuis 2018. Ce mois d'avril ne représente que 27 % du volume de livraison notionnel de l'année dernière et 12 % du volume de 2021.
Figure : 15 livraisons théoriques
L'activité des comptes bancaires internes a également été négligeable ce mois-ci avec seulement 222 contrats nets accumulés au total.
Figure : 16 Activité du compte de la maison
La vraie action est vue dans les coffres physiques. Les catégories Admissible et Inscrite continuent de chuter. Registered est en baisse de 3,8 millions d'onces pour l'année. Le total enregistré est maintenant à 30,5 millions d'onces, le niveau le plus bas depuis 2017. On pense qu'une grande partie de ce qui est enregistré n'est pas réellement disponible pour la livraison. C'est pourquoi Eligible a chuté plus rapidement ces derniers temps. Éligible contient le seul métal qui est réellement disponible pour la livraison. YTD Eligible est en baisse de plus de 23,5 millions d'onces.
Figure : 17 Variation mensuelle récente des stocks
Argent : Prochain mois de livraison
Les maigres fournitures physiques restantes pourraient être testées dès le mois de livraison suivant. Le contrat de mai est actuellement au-dessus de la moyenne avec 3 jours restants.
Figure : 18 Compte à rebours des intérêts ouverts
Sur une base relative, ce contrat à venir est le plus important jamais réalisé. À 3 jours de la fin, l'intérêt ouvert actuel représente 575 % de l'argent enregistré. Il tombera sans doute au cours des 3 prochains jours, mais le short doit se démener pour se couvrir. Où vont-ils trouver le métal à livrer ce mois-ci ? Les fournitures ont été écrasées ces derniers temps, il ne faudra donc pas grand-chose pour pousser les shorts dans une position où ils doivent faire preuve de beaucoup de créativité pour livrer le métal.
Figure : 19 Pourcentage du compte à rebours
Se propage
Le marché reste en contango sain. Cela rend un peu plus cher le roulement des contrats dans les prochains jours.
Figure : 20 Coût du rouleau
Le marché au comptant est également en contango, mais en baisse.
Figure : 21 Spot vs Futures
Emballer
L'or a connu une certaine pression ce mois-ci, mais JP Morgan a réussi à combler l'écart. Ils en ont réapprovisionné, mais ce ne sera pas suffisant pour couvrir le prochain mois de livraison majeur. Cela dit, l'or a encore plusieurs mois de retard sur l'argent, il est donc probable qu'il y aura une couverture en or.
L'argent n'aura peut-être pas autant de chance. Les approvisionnements physiques sont en forte baisse et le mois en cours s'annonce plutôt prometteur du point de vue de la livraison. Plus de détails peuvent être trouvés sur Reddit décrivant à quel point ce mois-ci s'écarte de la tendance . Le système ne risque pas de casser dans les prochains jours car le Comex dispose de nombreuses options pour gérer ces situations, mais il ne fait aucun doute que la pression continue de monter. Le short sera mis à l'épreuve ce mois-ci à coup sûr !
Alors que le dollar continue de faire face à des remises en cause de son statut de réserve, les tendances sur le Comex devraient se poursuivre ou s'accélérer dans les mois et les années à venir. L'offre est déjà faible, de sorte que toute pression accrue finira probablement par entraîner une forte compression des prix. Le mieux est d'obtenir votre physique avant que cela n'arrive!
Figure : 22 livraisons annuelles
Source de données : https://www.cmegroup.com/
Données mises à jour : tous les soirs vers 23 h 00, heure de l'Est
Dernière mise à jour : 24 avril 2023
Des tableaux et graphiques interactifs Gold et Silver sont disponibles sur le tableau de bord Exploring Finance : https://exploringfinance.shinyapps.io/goldsilver/